Avantages de la finance DLT

Défis actuels

Hors chaîne aujourd'hui

La garantie est gérée via des systèmes hors chaîne fragmentés :

• Règlement lent : après une transaction ou un accord de garantie, le mouvement effectif de l'actif a lieu plus tard via des instructions back-office entre dépositaires, chambres de compensation et déposants. Il peut s'écouler des heures ou des jours avant que les registres de tous soient alignés.

• Beaucoup d'intermédiaires : une seule position obligataire ou d'actions peut transiter par des courtiers, des chambres de compensation (p. ex. DTCC, NSCC), des dépositaires mondiaux et des infrastructures locales de l'UE, chacune avec son propre registre et ses horaires limites.

Les ETF et les fonds enveloppent des portefeuilles d'actifs mais héritent de nombreuses des mêmes problématiques :

• Fragmentation jurisprudentielle et produit : différents régimes (UCITS, fonds autorisés au Royaume-Uni, fonds américains, etc.) utilisent des infrastructures et des intermédiaires différents (agents de transfert, administrateurs, dépositaires, déposants).

• Processus opaques : la majeure partie du cycle de vie des ETF est cachée dans des systèmes propriétaires et difficile à intégrer de manière programmatique.

Les régulateurs commencent à formaliser une voie pour la tokenisation des fonds. le document de consultation de la FCA britannique CP25/28 « Progressing fund tokenisation » expose comment les structures de fonds existantes pourraient émettre des unités tokenisées tout en restant dans le cadre réglementaire actuel.

Garantie tokenisée

Avec la garantie tokenisée, un actif existant en garde est miroiré on-chain sous forme de token :

• Miroir on-chain, garde off-chain L'actif légal (par exemple, une obligation chez un dépositaire ou un AFD) reste là où il est aujourd'hui. On-chain, un token représente la position économique et qui a le droit de l'utiliser comme garantie.

• Règlement plus rapide et plus prévisible Les transferts du token sont coordonnés par une couche de synchronisation partagée entre les registres des participants. Au lieu de nombreuses mises à jour séparées dans différents systèmes, la propriété se déplace dans une seule transaction atomique et synchronisée, de sorte que toutes les parties impliquées voient un état cohérent presque immédiatement.

• Mobilité des garanties Une fois la garantie miroirée on-chain, le même token peut être réutilisé à travers les flux de travail sans reconstruire les intégrations à chaque fois. Les politiques et limites peuvent être encodées dans des contrats intelligents au lieu d'être disséminées dans des documents et des règles back-office.

ETF / Fonds tokenisés

Un ETF ou fonds tokenisé enregistre les unités et les événements clés du cycle de vie on-chain :

• Unités suivies comme tokens Chaque investisseur détient un token représentant ses unités de fonds. L'émission, le rachat et les transferts sont mis en œuvre comme des workflows de contrats intelligents plutôt que comme un patchwork de registres et de mises à jour manuelles.

• Aligné avec la garantie tokenisée Si les actifs sous-jacents du fonds sont également miroirés on-chain en tant que tokens de garantie, les changements de portefeuille, le rééquilibrage et les opérations de financement peuvent être exprimés comme des flux atomiques et programmables avec moins de rapprochements externes.

• Plus transparent et automatisable Les enregistrements on-chain fournissent une vue plus claire et quasi en temps réel de la création, du rachat et du mouvement des unités, facilitant une meilleure surveillance des risques et une intégration plus simple, tout en respectant les contraintes réglementaires.

Les ETF on-chain ne remplaceront pas toutes les structures de fonds existantes, mais ils peuvent être particulièrement utiles là où l'utilisation des garanties, la simplicité opérationnelle et la transparence comptent.